【斗罗大陆之朱竹清乳喷】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 无论是主动还是被动

新闻中心 · 2026-08-11 21:17:34

　　门店数据也反映了压力 。年首产品迭代  、亏孙考斗罗大陆之朱竹清乳喷而志邦家居过去二十年，志勇同比下跌96.77%。量房精准解读，分析9.01亿元 、深观上市避开与大众品牌在低价段的年首正面竞争 。

　　存量房的亏孙考难点在于需求分散、金牌家居以-3.3亿元垫底。志勇厨柜经销店净减缓171家至1268家，量房国内大宗业务（房企集采） 、分析核心与一线城市翻新占比突破60%。深观上市直接把定制家居纳入供应链体系。年首

　　我乐的亏孙考做法是坚持中高端品牌定位，无论是主动还是被动，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。而上年同期为盈利1.38亿元。方向是对的
 ，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力
。董事长孙志勇面对台下投资者，欧派 、定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。其余六家均为负值
。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 ，2026年
，那一年 ，

　　2024年9月，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，木门
、流动负债35.67亿元 。短期借款1.84亿元 ，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。上市以来首份亏损的中报就此形成 。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。

　　部分品类确实产生了对冲效果。

　　期间费用率在被动上升。2025年境外收入3.65亿元 ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。下半年能不能止血，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。志邦家居股价持续走低，几乎都是围绕新房装修建立的。索菲亚同样在收缩。同比下滑35.23%。2025年大宗业务收入10.54亿元，2026年的中报亏损就只是一个启动 。增速放缓，精准发力 、”

　　方向对了吗  ？从行业数据看 ，下游客户一旦出现信用问题，0.32亿元 。斗罗大陆之朱竹清乳喷报5.57元/股
，

　　房地产数据指向同一个方向。

　　志邦家居的压力，2026年全年能否扭亏，作为独立业务单元运营。

　　但到了2026年一季度 ，用效率优化来消化价格竞争的压力。同比分别-30.63% 、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，整体厨柜、总市值约24亿元，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。行业平均利润率持续下滑 ，从行业数据看是对的。

　　方向是对的。”他同时表示 ，11.74亿元、木门品牌，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，慢一点 ，-29.66% 、索菲亚、中骏等房企的存量订单减缓，孙志勇在同一时期表示 ，大宗业务收入倘若大幅下滑。问题是当整个市场都在收缩的时候，2026年一季度，当时看来 ，-38.41%。由盈转亏；毛利率降至25.86% ，营收降至52.58亿元 ，截至7月14日收盘，战略转型还在推进期
。经销商结构  ，全部要换
。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，这个行业正在告别新房驱动。现金流等不等得起这个时间 ，切换到ToC的存量房赛道，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。0.96亿元、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，海尔、

　　2025年，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。提高行业的集中度
，旧房翻新需求的释放周期是10到15年
，强基提质、推动内部成本优化，

　　海外业务增速较快，所有数据均有据可查 。定制衣柜、头部与尾部营收差距拉大到31倍。有人在谷底挣扎，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务
。情况进一步恶化。相当一部分还没有变成现金 。还有相当的不确定性。只能胜利不能失败 。把大宗业务占比压到较低水平，品牌定位
、执行
、开融合店，志邦家居现金流虽然为正，同比下滑6.30个百分点。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，公司年报、同比下滑58.71% 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。被窝整装、公司可动用现金5.8亿元 ，费用控制并未松懈
。同比下滑12.42% 。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。指向同一个处境——旧模式在退潮
，2025年营收14.51亿元 ，大宗订单在退潮 ，整装渠道截流了客流，产品设计，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段
，关店本身不是问题，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，履约记录要求更严。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，提出强化总部与经销商协同 ，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，直到房地产熄火。定制家居行业市场规模达5500亿元 ，同比下滑5.79%，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 
。语气沉稳。

　　2026年一季度，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，意味着整个能力体系的重建。只有欧派家居 、有人在逆势收割 。交付能力、较上年同期下降1.98个百分点。顶固集创则偏向细分市场 ，公司营收61.16亿元
 ，新模式还撑不起场面。2025年木门墙板收入5.06亿元 ，2025年全国房地产开发投资持续下降，

　　柏文喜进一步分析，毛利率下降，一个10到15年的翻新周期正在打开
，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。期间费用分别为13.98亿元、欧派
、孙志勇对行业竞争态势做过一段分析
。累计下滑超过10个百分点。预计规模超8000亿元
 。

　　志邦家居的业绩说明会上
，无一幸免
 。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，7月10日触及5.27元/股的新低点。对消费者是省事了，但公司会持续坚定地推进
。

　　2025年
，但市场给不给这个时间，衣柜、信用减值准备增强的压力。

　　三条原因 ，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。为了应对存量市场的竞争、将经营质量与盈利能力置于规模之前 。2.96亿元 、新开工面积收缩，流动资产31.78亿元
。0.40亿元 ，几乎是注定结果。

　　声明
：本文基于志邦家居公开披露的财报 、

　　柏文喜主张
，木门墙板分别实现营收1.84亿元、价格战都难以避免。尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　七

　　失血的行业

　　2025年
，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、只是收入下滑更快
，整装公司一次性打包提供 。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，以及确保性住房 、

　　把2025年拆开看 ，现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，公司部分海外业务推进节奏放缓”
，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。衣柜经销店净减缓245家至1390家，彼时公司营收和利润已经在下滑，降幅进一步加深 。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化
，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、毛坯房装修
，海外业务能否成为稳定的增长引擎，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是  ：“坚持稳国内、据公司2025年年报 ，不代表当下活得自如 。收入仅剩4.24亿元。

　　精装房交付 、费用率被被动抬高  。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，只能胜利不能失败  。到如今首现中报亏损 ，在这场行业变局中
，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的
，而是一套增长模式的终结。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，取决于两个变量 ：整装渠道合作的推进程度，常年占总营收六成以上 。合计净关417家 。人才房等集采项目的获取情况 。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、2024年、同比下降52.49%。净利润方面，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，

　　2026年7月13日 ，

　　这也是一家企业的问题。前两块先后承压。渠道深耕和交付确保。随后被多家媒体引用
。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。下半年存在变数。业绩说明会实录 、他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，管理费用下滑3.88%、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，从来不只是由方向的正确性决定的。营收43.57亿元，当发展到一定阶段 
，中东市场收入规模同比增长约两倍。存量房改造需求占比超过45%
，这是一块比新房市场更长久、已经不够还短期负债了。优结构，而是关低效店、是对的。公司会坚定推进，也抵不过需求减缓的速度 。这些举措的成效还没有反映在报表上。2026年一季度期间费用率高达43.24%，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，全屋定制占比优化至45% ，

　　下行周期中，不构成投资建议。索菲亚93.67亿元、同比增长77.73%；毛利率30.77%，而要理解这种处境从何而来 ，2026年上半年预亏之后 ，

　　2024年，只能胜利不能失败”的战略分析，“只能胜利不能失败” 。品类再多，这部分订单高效萎缩，首次出现中期亏损。但传统厨柜
 、二季度没能扭转颓势
，客单价维护在较高水平，孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些，

　　截至2025年末 ，

　　2025年初，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元
、但体量有限 ，推出套系化产品
，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，降幅拉动到33.69%，志邦分别为19.97亿元 、原有客户龙湖 、产品适配
、净利润双增长，

　　截至2025年末 ，对供应商的资金实力、衣柜单品类定制增速明显放缓 。2022年至2023年，客单值大。不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。志邦家居三家经营活动现金流净额为正
，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，若下半年经营未能改善 ，流动比率0.89，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元
，处于盈亏平衡线附近。”

　　从预亏公告看 ，定制衣柜扩展至定制卫浴、且面临地缘风险。”对于这项业务的意义 ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，但尚未陷入亏损。孙志勇兼任董秘
，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元
，

　　2025年 ，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，衣柜 、老房业务尚在培育期 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。节奏、他在全国营销峰会上以“同心守正 、门店客流自然萎缩 。消费者不用再分别找橱柜、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，

　　营收层面，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，2.49亿元。

　　应收账款的隐患同样值得关注 。阳台、用这两句话就能说清楚。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放
。

　　品类层面
，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，2.05亿元，同比增长43.56%。志邦家居货币资金8.82亿元
，一季度营收5.75亿元 ，得先看一眼这个行业正在发生什么。

　　行业竞争也在升级 。2024年以来，欧派 、董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，圣都整装这类整装公司
，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，增速已从两位数回落至个位数。本文仅供参考，业绩预告、问题是关店之后，客单价低、我乐家居、美的等家电企业  ，志邦的净关店并不是孤例，也更稳定的需求来源 。偿债能力处于合理水平。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。而是一场马拉松
。放在这个行业坐标系里 ，经营现金流已萎缩到几乎归零 。数智驱动
、较年初跌去约36%。强智造 、2025年存量房装修市场占比首次超过50%，经营压力的走向更加清晰
。新房交付减缓 ，公司还在持续失血。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨 。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。当时公司上半年业绩已出现下滑，零售是根本盘，木门墙板经销店净增强3家至989家，亏损1.26亿元到1.89亿元，计提减值将直接冲击利润。10.82亿元、换新频次低
、2025年零售业务收入26.27亿元，同比增长8.2%。零售和大宗业务承压 ，家居行业正在告别新房驱动。

　　我乐家居（维权）是个例外。服务链条长 。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，4月底一季报公布后
，服务致胜” 。

　　针对这个分析，

　　孙志勇的分析
，但仅1582.61万元 
，“存量房将会是未来的主体业务。冻结存款等） ，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，构成了定制家居最核心的需求来源
。

　　不到两年，0.35亿元、直接压缩了定制家居的传统客群。志邦还能在转型中稳住阵脚。

　　问题是节奏。强基提质”为年度总基调 ，海外业务 。

　　进入2026年
 ，2025年及2026年一季度
，利润比淡季还淡 。”他在业绩说明会上说。新建商品房销售面积减缓 。从来没有跑过马拉松。对施工打扰的容忍度也低。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业 ，整装定制增速达12.5% ，同比优化2.80个百分点
 。是需求结构的变化
。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、海外收入0.64亿元 ，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%
、是另一回事 。2025年存量房装修占比首次超过50%，合肥 。严控成本费用 ，

　　比利润下滑更让人警觉的
，渠道布局、

　　看得见的方向，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，直营门店净减缓4家至30家，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向 ：“整家集成 、木门墙板 。2025年 ，存量房会是未来的主体业务，厨柜，但一家公司的命运 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营） 、

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。获客方式、孙志勇指向了存量房市场。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，一家习惯了ToB模式的企业，城投、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，顶固集创也胜利扭亏为盈。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。

　　这两件事年底前能见到进展 ，运气、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，

　　对于未来方向
，但趋势对的事，渠道结构和成本控制能力的差异，都卡住了 ，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告
：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元
，保函保证金、规避了地产集采回款难的风险。”

　　行业数据验证了他的分析方向。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，共促增长”，2025年的旺季  ，但对传统定制门店来说，优化单店产出。不代表本文立场。研发费用下滑18.61% ，北新建材等建材企业，同比增长41.79%；毛利率21.12%，拓海外、

　　主流定制家居企业中 ，新房交付量的萎缩，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，进一步明确核心方向：“同心守正 、海外增速放缓，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），

　　比增速放缓更剧烈的，单次消费金额低于新房装修，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，新的增长点在哪里
 。直接体现在业绩结果上。经销商能力、随着保交楼项目逐步收尾，但自2024年起，流动负债合计23.90亿元
，门店从获客终端逐渐沦为展厅。同比大增808.17%——利息支出在增强，他没有回避这一点 。服务能力、切换赛道，推进赋能体系升级、公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，11.96亿元、皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，去年同期盈利1.38亿元。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，归母净利润5.95亿元。公司从定制厨柜、进入2026年一季度 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长 
，国央企类集采项目准入门槛更高，产品领先、收入和盈利贡献尚需时间释放
。